> 2026年5月28日，苏州天瞳威视电子科技股份有限公司向港交所提交上市苦求书，联席保荐东说念主为汇丰、华泰国际。 这家以软件为中枢的智能驾驶处置决策提供商，在L4级业务收入占比飙升至57.2%的同期，却靠近执续未盈利、毛利率波动及应收账款激增的挑战尊龙凯时(中国)，为这次IPO蒙上不细目性暗影。 ## 行业第二的智能驾驶决策商 天瞳威视诞生于2016年，业务涵盖**L2-L2+级缓助驾驶**到**L4级高度自动驾驶**，提供智能行车、停车处置决策及L4级智能驾驶套件等功绩。 阐述灼识究诘贵寓，按**2024年装机量**计，公司是中国**第二大**以软件为中枢的智能驾驶处置决策提供商；按**2024年前装处置决策国出门货量**计，则是中国最大的以软件为中枢的L2-L2+级智能驾驶处置决策提供商。 ## L4业务爆发：收入结构巨变与毛利率承压 公司收入在昔日三年罢了高速增长：2022年至2024年，收入从**1.72亿元**跃升至**4.83亿元**，复合年增长率达**67.7%**；2025年上半年收入为**1.57亿元**，同比激增**182.1%**。这主要收获于L4级业务的快速膨胀。 - **收入结构巨变**：L4级处置决策收入占比从2023年的**3.6%** 飙升至2024年的**50.2%**，初次与L2-L2+业务瓜分秋色；2025年上半年进一步提高至**57.2%**，成为收入营救。 - **毛利率波动**：公司全体毛利率呈现波动，2022年至2025年上半年永别为31.1%、35.3%、30.0%和32.4%。L4级业务毛利率理会偏低，原因包括技巧复杂度高、定制化过程高导致软件劝诱成本参加大，滚球app中国官方网站以及业务结构变化。  - 2024年L4收入中，纯软件处置决策占**76.55%**，软硬件一体化仅占**23.52%**；2025年上半年，软硬件一体化占比骤升至**66.62%**，而该决策因外购硬件组件，毛利率较低。 - 天神投资东说念主、资深东说念主工智能巨匠郭涛指出：“L4级自动驾驶处于交易化早期，天瞳威视‘以收入换利润’的策略短期可行，但恒久可执续性不及。” ## 财务隐忧：未盈利景色与应收账款高企 尽管收入高增长，天瞳威视**仍未罢了盈利**。资金占用问题尤为突出：贸易过火他应收款项从2023年末的**1.11亿元**大幅增至2024年末的**3.63亿元**，尊龙凯时(中国)2025年6月末进一步增至**3.91亿元**，增幅远超同期收入增速。 - **回款周期拉长**：贸易应收款项盘活天数在2025年上半年达到**408天**，高慢出公司在产业链中的议价才智有待提高。 - **期后回款推崇**：终结2025年8月31日，2025年6月末账面上**4670万元**（占比12.7%）的贸易应收款项已后续结清。 - 应收账款及存货占压资金，导致磋商看成现款流执续为负。 ## 降本增效：从研发膨胀转向效果优先 为支吾盈利压力，天瞳威视已转移策略，从“重研发膨胀”转向“效果优先”。用度端变化显赫： - 研发开支占收入百分比从2022年的**108.7%** 执续降至2025年上半年的**11.6%**。 - 销售及营销开支占收入比重从2022年的**7.1%** 降至2024年的**1.1%**，2025年上半年为3.0%。 - 行政开支占收入比重从2022年的**21.7%** 降至2024年的**6.1%**，2025年上半年为12.0%。 公司预期，跟着领域经济效应露馅及模块化劝诱效果提高，L4级处置决策的毛利率将会增多。同期，国外布局加快，已与土耳其出行平台Tripy达成计策配合，基于上汽大通MIFA7型和地平线征途®6芯片的Robotaxi居品，霸术2026年在中土两地完成交易测试并在土耳其奉行。 ## 行业窗口：港股成智驾企业本钱化首选 天瞳威视的上市苦求并非个例。2026年以来，多家智能驾驶企业扎堆冲刺港股，如驭势科技运行人人招股，深向科技提交上市苦求。 南开大学金融发展接续院院长田利辉暗示，面前行业窗口期下，港股成为无数未盈利智能驾驶企业最施行、最高效的本钱化旅途，精确匹配“高参加、长周期、阶段性亏欠”的发展特征。 国际智能运送科技协会通知长张翔指出，智能驾驶已全面迈入乘用车量产普及阶段，行业认真进入大领域商用新时期。这为天瞳威视等处置决策提供商提供了增长机遇，但也西宾其交易化才智。 关于天瞳威视而言，上市既是获得本钱营救技巧研发与国外膨胀的机遇，亦然对其盈利才智改善与现款流经管的西宾。在智能驾驶竞争下半场，能否均衡增长与健康度，将决定其恒久竞争力。